开源证券股份有限公司张宇光,叶松霖近期对伊利股份进行研究并发布了研究报告《公司信息更新报告：多业务发展，盈利能力提升可期》，本报告对伊利股份给出买入评级，当前股价为29.93元。
伊利股份(600887)多业务布局，盈利能力可提升，维持“买入”评级公司2022Q4营收293.1亿元，同比增14.54%；归母净利13.7亿元，同比增80.1%。2023Q1营收334.41亿元，同比增7.71%；归母净利36.15亿元，同比增2.73%。根据公司2023年战略目标，我们下调2023-2024年盈利预测，预计2023-2024年归母净利为109.6、127.7亿元（前次113.5、136亿元），并新增2025年盈利预测149.1亿元，EPS为1.71、2.00、2.33元，当前股价对应PE为17.3、14.8、12.7倍。公司多业务布局，长期看盈利能力可稳步提升，维持“买入”评级。春节提前、2022Q1基数较高下，液奶业务表现平淡2023Q1公司液态奶、奶粉、冷饮业务分别同比-2.58%/+37%/36%。液奶收入下滑，主因：（1）2023年春节较早，部分渠道备货提前至2022Q4；（2）2022Q1液奶基数较高。展望全年，伊利股份液态奶业务稳步增长，积极开拓奶粉、奶酪等新业务，多业务布局下预计全年可完成1355亿元的目标。2023Q1公司净利率下降主因毛利率下降、管理费率提升2023Q1归母净利率同比降0.5pct至10.8%。2023Q1毛利率降0.7pct至34%，主因：（1）春节较早，2022Q4提前备货，影响2023Q1产品结构；（2）虽然原奶成本同比下降，但其他原材料上涨，互为抵消。管理费率同比增0.9pct至4.2%，主因澳优并表影响。展望2023年，预计毛利率较为稳定：（1）原奶价格稳中略降，但其他成本价格上行；（2）龙头重视利润，预计行业竞争仍较为理性；（3）业务结构持续优化，高毛利业务占比提升。规模效应逐渐显现下预计费率可下降，预计公司可达成125亿元的利润总额目标。多业务布局，新业务高增根据尼尔森零研数据，公司液态奶、成人奶粉市占率分别为33.4%、25.3%，均为细分市场第一。新业务上，有机乳品、乳及植物基营养品、奶酪、天然矿泉水等高增长业务同比增长超20%。液奶领先优势稳固、奶粉及奶酪等潜力业务快速成长，多业务战略下公司中长期仍可稳步增长。风险提示：宏观经济波动风险、市场拓展不及预期、原料价格波动风险等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券汤学章研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.88%，其预测2023年度归属净利润为盈利108.45亿，根据现价换算的预测PE为17.49。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有26家机构给出评级，买入评级22家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为37.51。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，伊利股份（600887）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力良好，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率。该股好公司指标3.5星，好价格指标3星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0~ 5星，最高5星）
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证星研报解读
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